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针对近期表现较为一般的A股行情,证监会官方微信在8月18日(即上周五)收盘后发布了《证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问》,其中提到会进一步优化股份回购制度,支持更多上市公司通过回购股份来稳定、提振股价,维护股东权益,夯实市场平稳运行的基础。
其中指出,将会加快推进回购规则修订,放宽上市公司在股价大幅下跌时的回购条件,放宽新上市公司回购限制,放宽回购窗口期的限制条件,提升实施回购的便利性。
事实上,在注册制背景下,新股的定价机制发生了深刻的改变,明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定。即以市场需求为基础,这意味着新股的定价将更加灵活,直接反应市场需求和市场情绪。不过,全面的市场化,显然会存在着一些非理性的定价情形,有个别上市甚至出现超募十倍之多,被市场“硬塞”了数十亿元的现金。
以2021年年底上市禾迈股份(688032.SH)为例,原本计划募资5.58亿元,实际募集情况来看,禾迈股份募资总金额达55.78亿元,超募了50.2亿元。截至2023年一季报,公司账上货币资金高达52.63亿元,多数用作银行存款。按照3个点的年化利率计算,公司光靠着银行存款每年即可产生1.5亿元的净利润。
从二级市场走势来看,禾迈股份在创出了891.02元/股的历史高点后,股价便一路走低。截止到2023年8月18日收盘,公司股价仅为288元/股。账上躺着几十亿元现金,利润也节节攀升,股价却一路走低。公司此前也顺势抛出了1-2亿元的股票回购方案。不过,从二级市场的表现来看,在回购方案实施过半的情况下,公司的市值仍然并未有显著的改善。
另一上市公司万润新能(688275.SH)在超募接近50亿元,高价发行的情形下,公司股票在上市当天便破发,此后市值一路缩水。相比于首发战略配售机构、保荐机构、散户,上市公司显然成为了此次超募盛宴的唯一赢家。相比于禾迈股份象征性掏出1-2亿元来实施回购,万润新能面对节节缩水的市值,装也懒得装了。宁愿不断购买理财产品来赚取理财收益,也不愿投资回购自家股票,懒得安抚股民悲观的投资情绪。
固然,上市公司能从市场上多拿到几倍甚至十几倍的钱,完全是市场的选择,可以说是一个愿打愿挨的情形。换个积极点的角度,透过市场化的新股定价机制,也有利于体现出市场的价值发现功能,让优质的上市公司充分享受市场红利。
不过,即使享受到了市场红利,也不能嘲笑市场人傻钱多,应当感恩回馈市场。以上文提及的万润新能为例,公司在发行之时,因赶上了新能源电池、磷酸铁锂的热潮,公司的发行市盈率高达75.25倍,远超过同类型的上市公司。正因市场给与的高估值,公司才多拿到了数十亿元的真金白银。从业绩表现来看,公司净利润也出现了较大幅度的提升。那么,在现金流如此优秀的情况下,公司就应当更多的回馈市场给与的高估值红利。
眼下,部分高价发行、超募的上市公司纷纷落得破发的窘境,此前高位买入的投资者损失惨重。然而,有些上市公司却宁愿握着数十亿现金理财,也不愿意投资自家公司,在维护股价上有所作为。笔者认为,不管是从市场责任还是道德感,享受到超募红利的上市公司都应当回应监管号召,在市场需要时站出来,采取股票回购等措施维护市场稳定,否则它当时的超高发行定价也得值得怀疑。
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